Валютная доходность 5–9% при выплатах в рублях без риска заморозки. Разбираем замещающие облигации — новый инструмент для защиты от девальвации.
После 2022 года российские инвесторы столкнулись с проблемой, которой раньше не существовало: иностранные депозитарии (Euroclear, Clearstream) заблокировали большинство операций с ценными бумагами российских эмитентов, хранившихся за рубежом. Держатели еврооблигаций российских компаний перестали получать купоны и оказались в подвешенном состоянии.
Ответом на эту ситуацию стали замещающие облигации — инструмент, который буквально за два года превратился из экзотики в полноценный сегмент российского фондового рынка. По данным Московской биржи, к 2026 году в обращении находится более 60 выпусков таких бумаг.
Важно. Статья носит информационный и образовательный характер. Перед инвестированием оцените собственные риски и при необходимости проконсультируйтесь со специалистом.
Что такое замещающие облигации простыми словами
Замещающая облигация — это новая рублёвая бумага, которую российский эмитент (например, Газпром, ЛУКОЙЛ, РЖД) выпускает взамен своей старой еврооблигации.
Схема работы:
- До 2022 года компания выпустила еврооблигацию (в долларах или евро), которая торговалась на западных площадках.
- После санкций выплаты по этим бумагам для российских держателей оказались заблокированы.
- Компания выпускает новую облигацию «внутри» российской инфраструктуры — с теми же параметрами (купон, срок, номинал в валюте), но торгующуюся на Московской бирже и выплачивающую купоны в рублях по курсу ЦБ.
Фактически замещающая облигация — это способ «переехать» из западной инфраструктуры в российскую, сохранив привязку к иностранной валюте.
Как это работает на практике
Предположим, вы покупаете замещающую облигацию Газпрома с номиналом 1000 USD и купоном 4% годовых.
- Номинал: 1000 долларов США (но в рублях — по курсу ЦБ на дату сделки).
- Купон: 4% от номинала = 40 USD в год, или ~4000 рублей при курсе 100 ₽/$.
- Выплата: Деньги приходят в рублях. Если рубль обесценится и курс станет 120 ₽/$, следующий купон вы получите уже ~4800 рублей — рублёвая доходность автоматически вырастет вместе с курсом.
- Погашение: В конец срока вы получаете рублёвый эквивалент номинала (1000 USD по курсу на дату погашения).
Именно в этом главная привлекательность инструмента: вы защищены от девальвации рубля, при этом избегаете рисков хранения валюты или западной инфраструктуры.
Кто выпускает замещающие облигации
К 2026 году список эмитентов включает крупнейшие российские корпорации:
- Газпром — наибольший объём выпусков, бумаги в долларах и евро, разные сроки.
- ЛУКОЙЛ — несколько выпусков с купонами от 3 до 6%.
- РЖД — облигации в евро.
- Альфа-Банк, Тинькофф — банковские выпуски.
- ГТЛК (государственная транспортная лизинговая компания) — достаточно высокие купоны.
- ПИК, Борец и ряд других корпораций.
Параметры выпусков существенно различаются: купоны от 1,5 до 9% годовых в валюте, сроки погашения от уже наступивших до 2034–2038 годов.
Доходность и рыночная цена
Замещающие облигации торгуются на бирже, и их цена меняется — как у обычных облигаций. При снижении ключевой ставки ЦБ (которое происходит в 2026 году) цены на облигации обычно растут — это открывает дополнительный потенциал дохода.
Ориентиры доходности (середина 2026 года):
| Эмитент | Валюта | Купон | Доходность к погашению |
|---|---|---|---|
| Газпром (первый эшелон) | USD | 4–5% | 5–7% в USD |
| ЛУКОЙЛ | USD/EUR | 3,5–6% | 5–8% в валюте |
| РЖД | EUR | 2,5–4% | 4–6% в EUR |
| ГТЛК | USD | 5–9% | 8–10% в USD (высокий риск) |
Для сравнения: долларовый вклад в российском банке — 1–3% годовых (если вообще доступен). Замещающие облигации надёжных эмитентов дают в 2–4 раза больше.
Риски: что важно понимать
Замещающие облигации — не безрисковый инструмент. Вот основные риски:
Кредитный риск эмитента
Если компания обанкротится, вы можете потерять вложенные деньги. Газпром или ЛУКОЙЛ — это одно. ГТЛК или менее известный эмитент — другое. Изучайте кредитный рейтинг.
Рублёвый риск при укреплении рубля
Выплаты идут в рублях по курсу на дату платежа. Если рубль резко укрепится (например, с 100 до 80 ₽/$), рублёвая сумма купона снизится. Обратная сторона медали — вы защищены от девальвации, но не застрахованы от укрепления.
Ликвидность
Некоторые выпуски торгуются с низким объёмом — при необходимости срочно продать бумагу можно столкнуться с большим спредом между покупкой и продажей.
Юрисдикционный риск
Бумаги выпущены и торгуются в российской инфраструктуре. Все расчёты — через НРД (Национальный расчётный депозитарий). Риск новых западных санкций напрямую этим бумагам не угрожает, так как они уже находятся в российском контуре.
Минимальный порог
Номинал большинства замещающих облигаций — 1000 USD или 1000 EUR. При курсе 90–100 ₽ за доллар это 90 000–100 000 рублей на одну бумагу. Для небольших сумм инвестирования через паевые фонды может быть удобнее.
Как купить замещающие облигации
Замещающие облигации торгуются на Московской бирже в секции долгового рынка. Для покупки нужен брокерский счёт у любого российского брокера.
Большинство замещающих облигаций доступны без статуса квалифицированного инвестора — их специально создали с учётом российского законодательства. Уточняйте статус конкретного выпуска у брокера.
Основные шаги:
- Откройте брокерский счёт (или используйте существующий).
- Найдите нужный выпуск в торговом терминале — обычно они маркируются как «ЗО» (замещающие облигации).
- Изучите параметры: купон, срок погашения, текущую цену, доходность к погашению.
- Купите нужный объём. Расчёты — в рублях, зачисление — на рублёвый счёт.
Налогообложение — стандартное для облигаций: 13% НДФЛ с купонного дохода (можно оптимизировать через ИИС).
Кому подходит этот инструмент
Подходит если:
- Вы хотите валютную диверсификацию портфеля, но без хранения наличной валюты
- Вы рассматриваете горизонт инвестирования от 1 года
- У вас есть от 100 000–300 000 рублей свободных средств
- Вы готовы к умеренным рискам (выше вклада, ниже акций)
Скорее не подходит если:
- Вам нужна максимальная ликвидность (деньги могут понадобиться срочно)
- Сумма меньше 100 000 рублей — рассмотрите паевые фонды с замещающими облигациями
- Вы не готовы разбираться в параметрах конкретных выпусков
Часто задаваемые вопросы
Чем замещающие облигации отличаются от еврооблигаций?
Еврооблигации — это бумаги, выпущенные по иностранному праву, хранившиеся в западных депозитариях и торговавшиеся за рубежом. После 2022 года они стали недоступны для большинства российских инвесторов. Замещающие облигации — это их «рублёвые клоны» внутри российской инфраструктуры: те же параметры, но торгуются на Мосбирже и выплачивают купоны в рублях.
Нужен ли статус квалифицированного инвестора?
Большинство замещающих облигаций доступны без статуса квала. Но некоторые выпуски могут требовать его — уточняйте у брокера перед покупкой.
Что происходит при погашении?
В дату погашения вы получаете рублёвый эквивалент номинала по курсу ЦБ на эту дату. Если курс за время владения вырос — вы получили дополнительный доход от переоценки.
Могут ли замещающие облигации заморозить?
Поскольку они торгуются и хранятся в российской инфраструктуре (НРД), западные санкции напрямую на них не влияют. Российские регуляторные риски существуют для любых российских активов — от акций до вкладов.
Как найти замещающие облигации у брокера?
В торговом терминале ищите бумаги с маркировкой «ЗО» (замещающие облигации) или используйте фильтр «тип: замещающие» в разделе облигаций. На сайте Московской биржи также есть полный список.
Выгоднее замещающие облигации или юаневые облигации?
Это два разных класса инструментов. Замещающие дают экспозицию на доллар или евро; юаневые облигации — на китайскую валюту. Доходность юаневых облигаций обычно выше (7–12% годовых в CNY), но юань имеет собственные курсовые риски. Выбор зависит от вашего взгляда на валютные курсы.
Итог
Замещающие облигации — один из немногих способов получить реальную валютную диверсификацию в портфеле российского инвестора в 2026 году. Они дают доходность 5–9% годовых в долларах или евро (в рублёвом эквиваленте), защищают от девальвации и не несут рисков западной инфраструктуры.
При этом это не депозит: здесь есть кредитный риск эмитента, рыночный риск (цена колеблется) и относительно высокий порог входа. Для небольших сумм удобнее рассматривать паевые фонды, вкладывающие в этот класс активов.
Если вы хотите понять, какую долю валютных инструментов стоит держать в вашем портфеле, — это вопрос индивидуальной стратегии, которую лучше выстраивать вместе с финансовым советником.
